历次美股暴跌期间 原油表现复盘

原创 admin  2020-03-05 18:00 

  近期受疫情影响,以美股为代表的全球股市暴跌,而原油、有色金属等大宗商品价格亦同步大幅下行。本文分析一下历次由股票暴跌期间原油价格的表现,以期为后市行情的演变提供相关参考:

  (1)1987年黑色星期一

  20世纪80年代后期,国际油价处于完全市场化的初步阶段,欧洲的布伦特原油以及北美的WTI原油建立期货市场,此时原油期货价格在市场上仍未形成标杆地位。从布伦特与WTI库欣的现货价格走势来看,1987年10月19日“黑色星期一”前后,油价波动并不剧烈。布伦特与WTI库欣价格于当日分别下跌17美分和42美分。即便将视角放大至9月至11月期间,现货油价走势总体亦相对平稳。

  (2)2000年互联网泡沫破裂

  2000年互联网泡沫破裂前后,国际油价经历了一轮较为明显的大跌行情。布伦特及WTI期货价格从3月7日的31.9美元/桶和34.13美元/桶下跌至4月10日的21.3美元/桶和23.85美元/桶,期间累计跌幅分别为33.23%和30.12%。此次油价的暴跌如同众多风险资产一般,均始于美国股票市场的恐慌性抛售,原油市场自身的供需基本面并不存在严重问题。IEA数据显示,经合组织原油库存在2000年Q1处于低位,偏紧的市场供需并不支撑油价大幅下跌。相反,泡沫破裂之后,经合组织原油库存开启了一轮累库周期,这意味着原油市场的变化是危机发生后需求导向的反映。从价差结构上看,由于全球风险资产价格产生共振,B-W价差总体处于持稳态势,这意味着市场定价差异所导致的价格走势并未明显分化。

  (3)2008年次贷危机

  与前两次金融危机所造成的结果不同,08年次贷危机对油价造成的影响幅度更大,影响时间更长。这主要归咎于两个方面,第一,经过逾20年的发展,美欧两地原油期货市场已成为全球油价的核心参照价格,同时与全球风险资产的关联性也较之前明显增强;第二,次贷危机的“始作俑者”是与房地产市场关联的信用衍生品,其负反馈直接作用于市场流动性与国民消费等重要经济活动,对美国经济的拖累立竿见影,而并不是如前两次危机那般的预期压制下的估值崩塌现象。次贷危机爆发后,国际油价进入了长达半年的熊市,期间布伦特和WTI期货价格分别累计下跌74.66%和75.73%,跌幅是互联网泡沫破裂之后的两倍有余。从价差结构上看,2005至2010年间,美国页岩油开采发生技术性突破,美国原油产量正式步入增长的阶段,在内陆供应不断增多、进口规模触顶回落的背景下,B-W价差持续在0线上下巨幅波动,即便在危机前后,此格局亦未被打破。

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