近期国内大宗商品期货价格普涨 而郑糖上涨幅度不大

原创 admin  2020-08-28 16:14 

近期,国内商品期货价格普遍上涨,而郑糖处于中长期底部,但涨幅不大,这主要是由于负面基本面受到抑制。我们认为负面影响基本上反映在磁盘市场上。在市场资金充裕的情况下,郑糖具有更大的向上弹性。

进口政策预计将为负面

目前,市场最担心进口政策。 6月30日,商务部发布了一份文件,其中将超出配额的食糖列入要进行进口报告管理的大宗农产品清单。从内容的角度来看,它只是调整了配额以外进口食糖的管理方式,没有对市场关注的总进口量做出明确的解释。目前,市场解释仍然存在差异。从进口数据看,关税降低后,6月份进口量同比增加27万吨,至41万吨。但是,7月份进口量减少,7月份进口糖31万吨,同比减少13万吨。

如果新政策放开进口,国内食糖价格的运行法将发生变化。如果记录可以进口,只要进口有利可图,海外糖将继续进入。在这种情况下,配额以外的进口成本将成为国内糖价的上限,而国内糖价将达到压制在进口成本之下。这将对国内食糖价格产生重大的负面影响,国内食糖价格将面临急剧下跌的风险,但我们认为这种可能性很小。

如果总进口量仍然可控,但增加了额外的总进口量,则负面影响相对较小。尽管供应增加,但仅国内糖不能满足国内需求。在国内产量持续下降的情况下,食糖价格仍将迎来牛市。

总体而言,只要新的进口政策没有完全放开,对糖价的长期影响将受到限制。应当指出,导入策略的负面期望已部分反映在磁盘中。如果总进口量是可控的,那么在新政策尘埃落定之后,不利的一面将是有益的。

供应方缺乏积极的推动力

由于甘蔗收购价格高昂,广西新的压榨季节的播种面积保持较高水平。自五月以来,广西南部的降水量已大大减少,累计降雨量为2015年以来最低。 6月,广西的甘蔗已进入延长期,干旱影响了广西南部的甘蔗产量。但是,由于广西中部和北部的降雨充沛,因此在新的碾磨季节需要重新评估广西的食糖产量。

去年,广西开展了甘蔗价格改革。改革后,甘蔗价格长期处于高位。广西的甘蔗种植面积仍然很高,这是抑制郑糖价格的最重要因素。中国食糖的价格周期为三年。价格周期的背后是产量的周期性变化,而甘蔗价格和糖价之间的价格传导是产量变化的主要原因。低糖价被传导到上游,这导致甘蔗价格,甘蔗种植面积和糖产量的下降,反之亦然。

甘蔗价格改革后,切断了甘蔗价格与糖价之间的价格传导。较低的食糖价格无法减少甘蔗的种植面积,因此食糖价格缺乏进入牛市的动力。从长远来看,广西的甘蔗价格无法维持在如此高的水平。

长期波动需要谨慎

截至8月25日,白糖期权的总仓位为103260,PCR的仓位总值为0.522101,合约系列仓位的PCR为0.49。其中,sr101c4900合约持仓量最高,当日持仓量增加主要集中在sr101c5200合约上,整体市场气氛乐观。就波动率而言,IV自2019年6月以来已接近历史中位数水平,而HV整体处于历史最低水平。其中,hv20仅为10.55%,低于历史1个百分点的水平(即历史间隔中99%的时间的hv20高于当前水平),HV5也接近历史2个百分点。 -百分比水平。预计在不久的将来基础市场的波动性将显着反弹。

从波动趋势看,发现糖期权IV和HV趋势之间的总体相关性相对较低,尤其是HV5的波动速度和幅度明显高于IV,这表明期权波动对价格波动的指导作用有限。潜在趋势。由于HV在历史上处于非常低的水平,并且HV通常在处于历史低水平时通常会快速且大幅反弹,因此潜在的近期可能性将大幅波动。但是,IV接近历史中位数。一般来说,特别是当IV和HV之间的偏差较大时,IV不会随HV反弹,IV甚至会下降。因此,目前不建议通过期权长时间波动。 IV和HV之间存在偏差的原因可能是期权的隐含波动率满足了标的波动率上升的预期。因此,静脉输液的短期趋势尚不明确。建议投资者应控制Vega的头寸敞口。

简而言之,郑糖短期主力合约拉高了一条大的正线后,已经连续数日处于正线的上半部分,目前处于上升通道的上缘,因此它在技术上正面临着方向的选择。国内现货销售有所回升,但国内食糖的整体销售情况不佳。虽然需求进入旺季,但现货销售能否继续大批量仍存疑问。糖价上涨需要时间。

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