美元短期有反转趋势全球汇率变化决于政策紧缩程度预期

原创 admin  2020-09-27 17:40 

欧洲第二次流行病的上升使得外围市场在本周再次波动,我们,欧洲和香港的股票都不同程度地下跌。但是,在此之后,我们可以看到,尽管所有国家的经济都不同程度地复苏,但政策空间已经大大压缩,使市场更加敏感,更容易受到基本面的影响。美联储主席科林·鲍威尔甚至表示,美联储“已经使用了所有可以想象的货币政策工具,并用尽了所有人员”。实际上,最近几周以来,美联储资产购买的力度已大大下降,自9月以来市场一直在调整中。标准普尔指数已回落至6月10日的水平约10%,抹去了三个月的涨幅。自3月底反弹以来,6月11日是最大的单日跌幅。股票,汇率,贵金属,在首都的“舞台”上,这些价格关系,也考验了投资者的眼球。对于中国市场,我们还应该提防内部和外部共鸣的影响。毕竟,最近,即使是“聪明的钱”也开始一次又一次地走来走去。

我们,香港和欧洲股市大幅下跌,为什么外部波动再次上升?欧洲再次爆发的风险是否可控?之前的美国股市上涨是否已经用尽?美元的短期上涨以及欧元,英镑和人民币对美元的贬值。流行病风险引起的风险规避如何影响全球汇率?人民币升值会结束吗?为什么新一轮的促进消费政策将重点放在新的消费上?对于新零售,在线医疗保健,在线教育和其他行业有什么好处? CFI首席战略专访美国银行美林(Merrill Lynch)中国首席经济学家乔宏。

乔宏的主要观点如下:

狭窄的政策空间和第二次欧洲流行病的爆发导致外围市场的波动。美国的货币政策一直处于低谷,财政刺激法案的生产困难使美国市场前景担忧。美元短期内有逆转趋势,全球汇率变化取决于预期的政策紧缩程度;资本市场放大效应明显,低利率环境有利于持有更多资产。这种情况已达到理想水平,经常账户和资本账户下的正数将长期拉高人民币汇率。国内经济将在第四季度恢复,新的消费量可以随时应对疫情的波动。

第一财经:我们看到,北行的首都本周再次大幅波动。同时,香港股市和欧洲股市也经历了较大的下跌。外围的整体波动是否再次上升?是什么原因是因为第二次流行病的爆发吗?

政策空间狭窄和欧洲疫情第二次爆发导致外围市场波动

乔宏:实际上,市场担心这种流行病是否会对经济产生更大的影响,但是现在改为说,由于对经济的影响已经减少,因此进一步放松政策的机会将会减少。因此,这令人担心,即该政策是否会进一步收紧。另一方面,由于欧洲一些新的流行病再次发生,市场担心如果下一步继续下去,医疗资源将会大量涌现。同时,可以进行进一步的封锁。这可能是两个主要问题。

第一财经:本周美国股市也大幅下跌。市场机构认为,美国股市的整体反弹已经结束。你这样认为吗?

财政刺激法案的失败使美国市场前景担忧

乔宏:我们现在看到美国股市的主要担忧来自政策担忧。显然,我们可以看到进一步采取财政刺激措施的可能性大大降低了。特别是在本周末,在我们看到许多最高法院法官的出现之后,人们进一步担心国会将不太可能达成财政刺激法案。因此,我们看到他现在变得越来越糟。

第一财经:当您在三月份接受采访时,您认为美联储的几乎所有子弹都被射出了。您现在怎么看?真的是这样吗?

美国的货币政策已经到位,而财政政策更具针对性

第一财经:您刚才也提到了美元,我们看到最近美元是有一个小幅的拉升,针对于像我们看到欧元、英镑、人民币等等是有一个小幅的贬值,在现在大家对疫情又有一个担忧情绪的情况下,您认为接下来全球的汇率会有一个什么样的影响?

美元短期有反转趋势全球汇率变化决于政策紧缩程度预期

乔虹:从宏观的角度上来看,我觉得从即短期的情况而言的话,可能我们看到是有一些以前美元身上的卖压得到充分释放之后,美元可能短期应该是迎来否极泰来的状态,但是我觉得从中长期来看,尤其是对于人民币来说,我觉得汇率还是要看它最终背面的主要动因,是来自于投资人,大众对于双方面比如说美联储和人民银行的货币政策相对紧缩程度的预期,也就是说如果美联储一直都是保持非常松的货币政策,一直是躺在地板上的话,人民银行这边的货币政策即使稍稍有所紧缩,像我们最近所看到的状态,即使稍微有所调整,并没有明显的大幅紧缩的话,仍然会在两者之间造成更大的一个差距,而这样子的话当然会引起利差的上升,同时也会进一步推高人民币相对美元的位置。

第一财经:您认为本轮人民币的高点已经过去吗?

本轮人民币市场已达到理想水平

乔宏:我们预计今年年底为6.85,明年年底为6.75,因此我们认为这一轮市场已经基本达到一个相对理想的水平,但是我们可以看到,短期的。

经常项目和资本项目下的正数将长期推高人民币汇率

例如,一些货物贸易顺差增加,然后服务贸易增加。因此,实际上,经常账户的盈余已明显改善。同时,通过一些资本账户,我们最近看到了一些好消息。除了先前的A股带来了外国投资者的投资热潮外,人民币债券市场和中央政府债券将进一步纳入人民币债券市场。更多的债券指数将导致更多的债券基金增加其在中国的头寸。被动的观点。因此,随着二级市场的进入,中国的流动性将越来越大。同时,我们可以看到外国直接投资(FDI)正在迅速增长。因此,我们刚刚看到的基本建设项目以及往来账户的资金将在短期内被中国推高人民币汇率。尽管水位基本上已经结束,但我们认为水位可能会再创新高。

第一财经:我们看到星期一,黄金和白银的价格也随着股市的波动而下跌。同时,我们看到铜价在一定程度上受到抑制,因为经济可能会好转一些,并且价格会有一定的修正。那么这些产品的价格将如何上涨?

黄金价格将呈现先抑后涨的趋势

乔宏:在现在我们看到的发达市场经济中,实际上我认为通胀的压力相对较小。实际上,在这种环境下,它已经影响并阻碍了金价的进一步上涨。我们认为,如果金价能够进一步上涨,很可能会恢复到另一个主要驱动力。如果存在社会动荡,我们可以看到,如果选举后存在一些不确定性,可能会带来更多影响。到那时,金价可能会进一步反弹并上涨。在金价的未来趋势中,我们可以看到它也可能先跌后反弹。

第一财经:您已经提到,对于全球经济衰退,我们应该查看15个衰退预警指标,其中之一包括美国债务的收益率曲线。我们可以看到,在最近的美联储利率会议上,美联储表示将实施平均通胀目标,但没有提及或计划实施收益率曲线控制。这可能会影响美国股市,包括各个领域的市场受到什么影响?

不控制收益率曲线并没影响美国经济的恢复趋势

乔虹:先明确一下,并不是说美联储的这样一次表态,会让市场大惊失色,造成这么多的问题,就是风险偏好下降的这种比较大的波动。但是我觉得从其他的这些角度来看,最重要的是我觉得要把所有的指数都搁在一起,这么多不同的变量放在一起,我们要看多数的演变方向。从最近来看,其实我们看到如果从美国的这种消费恢复的状况来看,即使用我们美银的信用卡数据来看的话,最近其实整体来讲还是一个恢复上升的趋势。当然各个行业会有不同,比如说美国的楼市最近的一些指标也反映出来情况是有所好转,楼价还有缓慢的上升。当然这也并不是说完全没有人受到影响,所以这个也是我们看到美国经济的一些变化。在不同的指数之中有绿灯,有红灯,也有黄灯,那么综合来看肯定是从最差的,我们所看到的3月和4月的情况下有所恢复了。

第一财经:其实您刚才也不止一次强调了,美国现在整体的一个实体经济,包括它的基本面其实是有好转的,但是它这个市场一直是处于很大波动的情况下的,所以现在美国的基本面和市场到底是一个什么样的关系?

资本市场放大效应明显,低利率环境有利于持有更多资产

乔宏:现在央行已经进行了非常规的货币政策操作,这对资产价格产生了非常明显的影响。但是,我们认为,即使实体经济中的预期变化很小,这些变化也可能导致某些变化,这种变化会被放大,并且资本市场将发生大规模调整。近两年。当然,当我们看到波动时,有些人会赚钱,有些人会亏钱。我们可能还认为这是一个更好的市场机会,可以给人们带来更多的机会,从巨大的波动中获利。因此,从长远来看,从投资者回报的角度来看,当前的低利率环境仍然有利于持有更多资产。

第一财经:让我们看一下中国的整体宏观经济。中国是一个从流行病中迅速复苏的国家。但是,我们可以看到仍有许多细节值得我们关注。例如,我们可以看到需求不如供应。我们可以看到出口不是太小,但是进口不是太多,因此您应该注意它在接下来的四个季度中如何解决这些问题?还是他会一直在这个过程中?

第四季度将迎来整体复苏状态,出口产业链优势明显

乔宏:这是一个很好的问题。我认为从近期贸易的角度来看,出口确实比最初的预期要大得多。因此,总的来说,让我们回顾一下。从第二季度以来中国经济增长率的回升中,我们可以看出,疫情首先出现的是工业生产。那么,真正支持工业生产的是对国内投资的巨大电力需求。就投资而言,尤其是对房地产的投资而言,其次是基础设施建设的缓慢复苏,我们可以看到,第二季度末和第二季度初之后。第三季度,消费开始赶上国内内部流通的两大驱动力,而我们的发动机实际上又回来了。特别是由于我们这方面的流行病得到了早期控制,因此一些行业在各个国家都有生产能力,例如汽车制造零件等。他们还将生产能力和这些订单集中在中国。因为只有这里的生产能力最高,才能支持下一个订单,所以我们可以看到这部分的出口也很短。但是,我们可以看到,随着世界可能恢复到正常状态,这可能就是这种情况。到2021年,中国的出口可能不会一直增长并进入10%,20%和30%的增长速度,但是世界融合的复苏态势将更加明显。

第一财经:实际上,我们仍然更加关注消费,因为它现在占整个GDP的最重要作用。 9月21日,中华人民共和国国务院办公厅还发布了一系列有关新消费的政策。我们如何理解在这段时间内促进消费集中在新的消费上?

新的消费量可以随时应对流行病的波动

乔宏:从长远来看,我认为促进消费的政策最重要的是提供一些基础设施建设和引导产业。这是一个逐渐消除对消费的主要限制的更明显的过程,例如是否可以查看消费者的权益在其他情况下是否受到保护。例如,可以看到在线医疗保健,然后有一些新的出现了经济和消费形式。我认为,这些形式可能会随着未来疫情的波动而上升或消失。如果今年秋天和冬季流行,而您又不能外出,则可以提供一些更好的选择,并且可以更快地适应这种新的消费形式。

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