人民币兑美元汇率还在继续强势升值

原创 admin  2020-11-10 17:30 

11月9日,离岸人民币兑美元汇率一度升至6.55水平上方,继续刷新自2018年6月以来的新高。截至16:30,在岸人民币/美元报收于6.5728,比美元兑美元高487个基点。前一个交易日;离岸人民币兑美元汇率也上涨了400多个基点,至6.55左右。

自今年5月底以来,人民币汇率一直在强劲上涨。到目前为止,人民币兑美元汇率已从5月底的低点升值了近8%。同期,尽管人民币对一揽子货币的升值幅度不及人民币对美元的升值幅度明显,但其升值幅度也超过了3%。

人民币的持续升值具有内部和外部因素的共同作用。许多分析师认为,支撑人民币汇率坚挺的因素在短期内将继续存在,这意味着人民币仍有望保持坚挺。然而,随着汇率的不断升值,由汇率引起的“热钱”的不断流入以及对出口行业的影响已引起越来越多的关注。

人民币汇率“新周期”辩论

由于对中国疫情的适当预防和控制,全球经济的首次复苏以及美元指数的走弱,自5月底以来,人民币汇率一直在波动和上升。截至目前,人民币兑美元的升值汇率在大约五个月内已接近8%。

许多观点认为,目前人民币汇率的强劲势头有望在短期内持续下去,并且一些研究机构已经反复提高人民币/美元汇率的中央水平。浙商证券首席经济学家李超认为,人民币汇率在后续时期仍存在升值空间,并将自今年年底至明年继续将汇率波动中心提高至6.5,波动范围为6.3-6.7。瑞银证券(UBS Securities)中国首席经济学家王涛也预测,到今年年底,人民币兑美元汇率有望小幅上涨至6.5。

根据李超的解释,人民币汇率的升值有两个基本因素支持:第一,中国经济在疫情爆发后首先复苏,中国的基本面在世界上占主导地位。第二,中国的货币政策恢复正常化。自五月以来,短期流动性的边际紧缩,市场利率上升,中美之间的利率差距拉大。此外,近年来还有其他微小的变化。首先,中国的贸易顺差继续扩大,结算率相对稳定,银行间外汇市场的人民币供求结构发生了变化,推高了人民币汇率。其次,美国大选已陷入司法纠纷,中美博弈的压制因素有所放松。

有趣的是,尽管市场对人民币汇率在短期内继续保持强势有统一的看法,但对人民币汇率的中长期趋势的预测仍然存在差异。一种观点认为,人民币汇率已经进入了新一轮的升值周期,而另一种观点是,目前仍难以结束新的升值周期。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示,自2020年3月中旬以来,美联储无限制的量化宽松货币政策是推动美元从强到弱的先决条件。未来几年,美元指数整体将走弱,这将使人民币汇率再次进入升值周期

中银证券全球首席经济学家关涛认为,最近人民币汇率升值是正常的波动。未来是否可以进入一个新的周期取决于基本面是否可以得到显着且可持续的改善。影响人民币升跌的因素是同时存在的,但在不同时期普遍存在不同的因素。在升值和贬值的过程中,两者之间存在某种关系。特别是在汇率趋于均衡管理之后,人民币汇率可能会出现开盘和大幅波动的趋势。

中信证券研究所副所长明明表示,从目前来看,人民币的走势主要受到中美之间相互力量的影响,包括国际收支角度、美国基本面表现、美元周期下的中期疲软以及美国大选带来的政治扰动,人民币走势可能表现出总体偏强的特征。但从长远角度来看,一方面,若美国经济逐渐修复再次走向复苏,人民币汇率仍将承受一定的压力。另一方面,从“双循环”的角度来看,经常项目和资本项目仍需保持整体均衡,人民币的过度走强或在一定程度上带来经常项目的压力,因此长期来看人民币汇率或不会过度走强。

汇率升值与境外资金流入相互强化

由于全球主要发达经济体无限量宽松维持零利率或者是负利率,中国和主要的发达经济体维持了较高的息差,这决定了近期人民币资产的吸引力和人民币汇率的不断走强。近期人民币汇率的持续升值,也与跨境资本的持续流入相互作用。国家外汇局公布的数据显示,三季度,证券市场双向资金流动更加活跃,境外投资境内证券逾700亿美元,我国对外证券投资逾300亿美元。

中国银行研究院研究员王有鑫对券商中国记者表示,从上半年的国际收支平衡表看,一、二季度非储备性质的金融账户持续逆差,二季度的误差与遗漏项也由前一季度的顺差转为逆差,说明二季度整体跨境资本流动还是以净流出为主,但净流出规模不大,处于正常的波动区间。特别需要说明的是,二季度虽然整体跨境资本流动是逆差,但直接投资和证券投资保持净流入,为跨境资本流动提供了稳定因素,净流出主要由境外存款流出等其他因素带动。进入三季度,考虑到人民币汇率进入快速升值通道,欧美疫情反复,人民币避险属性不断强化,资本市场表现稳定,股市和债市资本保持净流入,三季度的跨境资本流动整体形势依然相对稳定。

人民币升值、国际资金流入会在一定时期内互相强化,并进一步利好境内资本市场。不过,亦有声音提醒称,要密切关注跨境资本流动,防范未来可能出现的跨境资本流动大波动。

王有鑫表示,短期看,年内受疫情防控形势较好等利好因素带动,人民币资产避险属性逐渐凸显,人民币汇率和跨境资本流动出现相互强化的态势,有利于改善我国的国际收支形势,但随着证券投资在国际收支中的占比上升,一旦外部市场出现变化,输入性风险对我国的外溢影响将被放大,并有可能与国内风险形成叠加共振态势,影响我国金融稳定。而且,短期资本过度波动也会使货币政策陷入两难局面。短期资本流动作用于国际收支及外汇储备变化,进而对国内货币供应产生影响,并放大利率、汇率波动。在不可能三角框架下,货币政策独立、汇率稳定以及资本自由流动难以三者完全兼得。

谢亚轩也表示,如果未来美元持续转弱,将为中国带来多种形式的持续国际资本流入,对此需要从宏观审慎的角度出发,前瞻研究,积极应对。弱美元周期对中国经济和价格水平的影响更具扩张效应,使得经济趋热和价格水平上涨的可能性更大,要求货币政策的调控应充分考虑这一因素并更具前瞻性。而应对本币升值压力,在央行已退出外汇市场常态式干预的情况下,只能主要依靠宏观审慎政策和国际间汇率政策协调来完成,以避免干扰货币政策的实施。

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